稳定币是一类主要作为交易媒介而创建的加密货币,如今广泛用于促进加密资产交易。相比价格波动剧烈的主流加密货币,稳定币的价值通常与特定商品、法定货币或金融工具挂钩。为了维持价格稳定,稳定币要么锁定与发行量等值的抵押资产作为储备,要么通过特定算法调节代币供应。
根据稳定机制的不同,稳定币主要分为三类:法币抵押稳定币、加密货币抵押稳定币和算法稳定币。法币抵押稳定币中,最知名的当属USDC、USDT和BUSD等与美元锚定的稳定币。这类稳定币由等量的美元储备作为支撑,以确保其价格与美元保持一致。
与之相比,加密货币抵押稳定币则以其他主流加密货币作为抵押物。例如,Dai与以太坊挂钩,而WBTC则与比特币锚定。考虑到这些加密货币本身的价格波动性,加密货币抵押稳定币通常采用超额抵押的方式,即即使抵押资产价格大幅下跌,也能有足够的储备维持稳定币价格。
不同于前两类,算法稳定币并不依赖任何抵押资产,而是通过算法调节代币供应以维持币价稳定。这种调节机制类似于各国央行调控本国货币价值的方式。然而,由于算法稳定币缺乏央行那样的公信力,其稳健性备受质疑。BAC、IRON和USTC等算法稳定币的相继崩盘,引发了加强监管这一细分领域的呼声。
稳定币有哪些风险？
在理想状态下,稳定币发行方应当持有与发行量相匹配的锚定资产储备,以保证稳定币价格的稳定性,进而确保投资者所持代币的短期价值。
然而,如果这些储备不足,或者由于抵押资产价格持续暴跌而贬值,稳定币就有失去锚定、币值崩塌的风险。这可能引发连锁反应,导致恐慌情绪蔓延,投资者争相抛售,稳定币最终可能损失大部分甚至全部价值。
对于算法稳定币而言,这种风险更加突出。算法稳定币的价格稳定机制依赖于稳定币与抵押资产之间错综复杂的动态平衡。一旦这种平衡被打破,币价就可能难以维系。
以Terra为例,其稳定币USTC的市值远远超过了抵押资产LUNC所能支撑的规模。尽管事后看来这种锚定机制存在明显缺陷,但在2022年5月崩盘之前,很少有投资者或市场专家预见到USTC价格会跌落得如此之快。
除了锚定机制失效的风险,稳定币还面临着与储存和运营相关的安全隐患。稳定币通常保存在数字钱包、热钱包或交易所中,这些平台可能遭到黑客攻击,导致稳定币或抵押资产被盗,从而危及整个锚定体系的稳定性。
此外,稳定币项目能否稳健运行,在很大程度上取决于发行方的自律意识和风控能力。如果发行方或其他相关参与方出现任何欺诈行为,都可能酿成严重的信用风险,进而引发挤兑危机。
为什么稳定币需要监管？
随着越来越多的稳定币项目涌入市场,而部分项目又因种种原因相继失败,立法者和专家们越发呼吁对稳定币市场加强监管。美国财政部长Janet Yellen甚至在Terra崩盘后公开表示,一些头部稳定币能否在市场压力下以传统资产为后盾,维持币值稳定,这一点存在很大不确定性。事实上,美国证券交易委员会(SEC)自2018年以来就一直对稳定币等加密资产持批评态度。
即使是像Tether这样的头部稳定币项目,其信息披露也让支持者感到震惊。在截至2021年3月31日的储备金报告中,Tether澄清其持有的储备金中,现金或现金等价物不足76%,其余部分以公司债券、基金、贵金属或抵押贷款等形式存在。
虽然这些非现金资产在正常市场环境下可以起到与实际现金类似的作用,但它们的流动性相对有限,且更易受估值波动影响。一旦市场出现剧烈动荡,这些资产的价值可能大幅缩水,进而严重损害稳定币的抵押品估值。不出所料,美国商品期货交易委员会(CFTC)于2021年10月15日对Tether及其关联公司处以4100万美元罚款,原因正是其谎称USDT 100%由现金支持。
CFTC认定,Tether违反了《商品交易法》(CEA)第6(c)(1)条和第180.1(a)(2)条,即禁止对标的商品做出操纵性和欺骗性陈述。该条款专门指出,Tether对USDT的实际支持与其声称的100%法币抵押相去甚远。
尽管区块链技术和众多加密货币公司已经推出了开创性的创新成果,但将稳定币等数字资产纳入现有法律监管体系、化解相关风险的呼声日益强烈,而这一过程需要在不阻碍创新的前提下稳步推进。
为了保护投资者利益,遏制监管真空可能酿成的危机,美国总统拜登于2022年3月签署行政命令,指示多个政府机构着手制定数字货币监管框架,以期规范稳定币市场秩序。
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